Nezdravý optimismus ČNB a rekordní růst inflace

Nedávno zveřejněná prognóza ČNB (z 6.2.2020) vzbuzuje otázky, do jaké míry se jí dá věřit, když se v posledních letech ČNB nedaří odhadnout vývoj prakticky u žádného ze sledovaných a publikovaných makroekonomických ukazatelů

Prognózy České národní banky (ČNB) se vždy vyznačovaly větším optimismem než prognózy jiných ekonomických a státních institucí. Na tom by nebylo nic špatného, protože šířit pozitivní očekávání ohledně budoucího ekonomického vývoje je určitě vhodnější než bezdůvodné strašení brzkým příchodem recese nebo ekonomické krize, které již několik let praktikují někteří ekonomové. Problém je, že se prognózy a odhady publikované ČNB stále více vzdalují od reálného vývoje ekonomiky. 

A to se týká jak odhadů ekonomického růstu měřeného tempem růstu hrubého domácího produktu (HDP), tak vývoje inflace, která nejen, že překračuje inflační cílování ČNB nastavené na 2% růst cenové hladiny, ale dokonce i 1% toleranční pásmo. Dnes zveřejněná čísla o lednové inflaci, která v lednu zrychluje na 1,5 % meziměsíčně a 3,6 % meziročně při očekávání analytiků 1,0 % a 3,2 % jsou alarmující a z tohoto pohledu můžeme hodnotit zvýšení úrokových sazeb ČNB, provedené 6.2.2020 za správné rozhodnutí. Již dnes ale můžeme pochybovat o reálnosti poslední prognózy ČNB. Za zmínku stojí zejména odhad růstu HDP. Znatelné zpomalování ekonomického růstu probíhá již více než jeden rok a dá se předpokládat, že tomu tak bude i v blízké budoucnosti. Prognóza ČNB však předpokládá, že v roce 2021 se vrátíme k růstu HDP o 2,8%. Je mně skutečně záhadou, odkud se takový optimismus bere. Rok 2021 bude sice rokem volebním, ale vliv tzv. politického cyklu bych moc nepřeceňoval, protože současná vláda se v otázce podpory ekonomického růstu přes zvýšené vládní výdaje vyčerpala již v minulých letech a vzhledem k rostoucímu deficitu státního rozpočtu a současném poklesu výkonnosti ekonomiky jí moc prostředků další stimulace růstu ekonomiky nezbývá. Domnívám se, že skutečnost roku 2021 se bude od aktuální prognózy ČNB lišit téměř o jeden procentní bod a ekonomický růst nepřekročí v roce 2021 úroveň 2%.

Další asi ne úplně korektní prognóza ČNB se týká odhadu vývoje kurzu české koruny k euru (CZK/EUR), kde pro letošní rok předpokládá kurz CZK/EUR ve výši 25,3 a pro rok 2021 počítá jen s mírným posílením koruny na úroveň 25,2 korun za euro. Přitom aktuální kurz koruny prorazil hranici 25 korun za euro a aktuálně se pohybuje na úrovni 24,8 CZK/EUR. To, že je česká koruna dlouhodobě fundamentálně podhodnocena je fakt uznávaný většinou ekonomů a i ČNB musela na umělé oslabování koruny v době tzv. kurzového závazku vynaložit přes 2000 miliard korun.  A prostor pro další posilování koruny je určitě stále poměrně velký. Při všech odborných výhradách k tzv. Big Mac indexu můžeme odhadovat podhodnocení české koruny na cca 30% (lednová čísla hovoří o podhodnocení koruny vůči americkému dolaru (USD) o 33,8%). V minulých letech ČNB čísla o odhadovaném vývoji kurzu koruny nezveřejňovala a vzhledem k poklesu reputace analýz a prognóz produkovaných ČNB by možná bylo vhodné od prognózování kurzu a jeho zveřejňování opět upustit. Každé posílení koruny generuje pro ČNB účetní ztrátu a vzhledem k zápornému kapitálu ČNB ve výši cca 180 miliard je možná někdy spíše přání otcem myšlenky. Samozřejmě jsou to dle ČNB pouze ztráty "účetní"...