Rozštěpené jablko

Apple v pondělí rozštěpil své akcie v poměru 1 : 7. Média to většinově prezentují jako vstřícné gesto k investorům. Je to jinak. 

Za jednu původní akcii dostanou držitelé sedm nových akcií s poměrně sníženou cenou (z 640 USD na 91 USD). Technické okolnosti transakce jsou zřejmé. Snížená cena umožní budoucí zařazení Apple do prestižního indexu DJ, což díky nákupům indexových fondů může krátkodobě akcie podpořit. Server MarketWatch přispěchal se statistikou, že 57 firem z indexu S&P 500, které od roku 2010 split provedly, vzrostly v následujícím roce v průměru o 28% (nutno brát v úvahu celkový rostoucí trend).

Často zmiňovaná je psychologická reakce investorů, kteří intuitivně vnímají levnější akcie jako lepší příležitost pro růst. Samozřejmě takové chování ignoruje fakt, že cena akcie odráží zisk na akcii, ale lidé už jsou takoví. Hranice 20 USD se historicky ukazuje jako imaginární linie mezi „akcií v problémech“ a „levnou akcií“ (Benjamin Graham), takže se firmy snaží mít své akcie ohodnoceny lehce nad 20 USD.  Růst z 20 USD na 30 USD lidé berou jako pravděpodobnější, než růst z 500 USD na 750 USD (matematický nesmysl, ale psychologický fakt). Horní hranice není přesně vypozorovaná, ale předpokládám, že bude okolo 100 USD, pak investoři vnímají akcie jako „drahé“. Zdá se, že tyto bariéry zůstaly stejné v absolutním vyjádření už od poloviny minulého století navzdory inflaci v řádu desítek procent.

Potud jsme zmínili pozitiva štěpení, i když některá byla spíše imaginární. Co negativa?

Čestný management by měl usilovat o to, aby cena akcií na burze zhruba odpovídala vnitřní hodnotě podniku. Pokud skutečně split vyvolává přehnaně optimistickou reakci veřejnosti, je vlastně namířena proti stávajícím (či budoucím) akcionářům, protože přináší větší kolísání hodnoty investice. Otázka zní, jaký typ akcionářů chcete mít – lovce rychlých zisků (a ztrát) nebo hodnotové investory. Hezkou analogii napsal v roce 1983 Warren Buffett: „podle plakátu přijde na operu jiné složení publika než na rockový nářez. (…) Lidé, kteří nakupují akcie pro nesmyslné důvody, pro stejně nesmyslné důvody také prodávají.“ Split vlastně podněcuje ke spekulaci. 

Snížená cena akcií rovněž znamená zvýšený počet zobchodovaných kusů. Jelikož náklady na transakci jsou závislé na objemu, zčásti zatíženy fixními poplatky, a v USA běžně odvislé od počtu zobchodovaných akcií, znamená větší počet zvýšení transakčních poplatků.  Na oné spekulaci tak profitují obchodníci s CP a banky, ale ne akcionáři firmy. Buffett se svými zásadami drží, štěpení akcií neprovedl v Berkshire Hathaway nikdy a cena jedné akcie za padesát let vystoupala přes 192 000 USD. Managementu Applu se ale nelze divit, využít liché tendence davu ke zvýšení vlastní prestiže je tak lákavé.