Platit kouskem sebe

Burza IntercontinentalExchange loni koupila newyorskou burzu NYSE, následně její evropskou část odštěpí a prodá ji (jak jinak) na burze. Tento motanec transakcí = schopný management. Vysvětlím proč. 

Skupina InterContinental Stock Exchange (ICE), která vyrostla především kolem obchodování s futures. ohlásila koupi NYSE-Euronext loni. Newyorská burza, která je největším obchodním místem na světě podle tržní hodnoty obchodovaných firem, se hodila do portfolia ICE, která tak rozšířila svůj vliv v obchodování akcií. Při ohlášení koupě byla tržní kapitalizace NYSE okolo 8 mld. USD, tady začíná zajímavý příběh.

ICE vyhlásila, že za NYSE zaplatí zčásti v hotovosti a zčásti v akciích. Vlastníkům akcií NYSE pak dala na výběr tři možnosti:

Možnost 1: finanční výplata ve výši 33,12 USD za akcii.

Možnost 2:výměna za akcie Intercontinentalexchange Inc. shares (US45865V1008) v poměru

0.2581:1 (nové:původní akcie)

Možnost 3: výměna za akcie Intercontinentalexchange Inc. shares (US45865V1008) v poměru

0.1703:1 (nové:původní akcie), navíc finanční výplata ve výši 11,27 USD za akcii.

Od chvíle, kdy byla nabídka zveřejněna, začaly akcie ICE růst a ke splatnosti posílily zhruba o 25%. Takže ekonomicky dávala pro akcionáře NYSE nejvíce smysl možnost 2, tedy vyměnit své akcie za akcie ICE. Ve finále byl zájem o tuto možnost enormní, takže musela být pokrácena (ICE přeci jen chtěla zaplatit část peněz v hotovosti) a akcionáři NYSE dostali zhruba ¾ v akciích ICE a ¼ v hotovosti. 

Málokoho napadlo, že akcie ICE posilovaly pouze kvůli sentimentu okolo transakce, takže ICE vlastně zaplatila za obchod uměle nadhodnocenými akciemi sebe samotné. Naopak akcie NYSE byly dle mého názoru dlouhodobě podhodnocené a navíc byla jejich hodnota fixována k určitému datu (ona hodnota 33,12 USD z možnosti 1). Akcie ICE měly možnost růst i po tomto datu. Transakce byla tedy výhodná pro akcionáře ICE, nevýhodná pro akcionáře NYSE.