Premium

Získejte všechny články
jen za 89 Kč/měsíc

Cash Flow je k ničemu

Která z následujících dvou firem je cennější? Možná, že klame i druhý pohled. Na vině je zvláštní lidský vynález - účetní standardy. 
Tržby
1)
2)
3)
4)
$40,231$28,605

 

Možná jste uhodli, že se jedná o identickou společnost. Čísla podniku O (Old) ukazují firmu jako samostatnou, hodnoty N (New) se účetně změnily po převzetí jinou společností (třeba X). I když jde o stejnou ekonomickou realitu (tržby, mzdy, daně), účetní zisk se podstatně liší. Co odráží lépe realitu? V čem mohou být účetní standardy zavádějící?

Při akvizici je kupní cena obvykle jiná (vyšší) než čistá hodnota firmy, rozvaha přebírané firmy musí být upravena tak, aby účetně odpovídala. Vraťme se k příkladu společnosti O a N. Protože společnost X zaplatila při převzetí O prémii 130 milionů USD oproti účetním aktivům, je nutné ji (nově jako N) zkonsolidovat s touto hodnotou.

Hotovost
Pohledávky
Aktiva$362,347$491,989
Pasiva$362,347$491,989

 

Přehodnotí se skladové zásoby, navýší se cena fixních aktiv, a to, co zbude, se zaúčtuje jako Goodwill (modře zvýrazněno). Tyto položky jsou v průběhu následujících let odepisovány (červené zásahy do výsledovky N), takže rozvaha N postupně konverguje k O, ale účetně to snižuje zisk pro mateřskou X.

Jak ziskovou společnost tedy X koupila (O, nebo N)? Odpověď nabízí konstrukt "zisk pro vlastníka", který vymyslel Warren Buffett a který není v souladu s mezinárodně uznávanými účetními principy (GAAP).

Zisk pro vlastníka = A) reportovaný zisk + B) opotřebení, amortizace a další náklady (jako u výsledovky N body 1) a 4) – C) průměrný náklad na udržení konkurenční pozice (obnova strojů, kontrakty, reklama atd.). U O a N jsou všechny položky totožné (stejná společnost), takže pro vlastníka O a N vyjdou nastejno (jaké překvapení). Ovšem zábava začíná, když se nejedná o stejnou společnost.

Realitní fond, který koupil portfolio budov a nyní ho pouze spravuje, bude mít B) téměř totožné s C). Jeho hlavním nákladem je vskutku opotřebení. Ovšem průmyslový podnik, který musí masivně investovat rok co rok, aby si udržel pozici na trhu, může mít C) výrazně vyšší než B). Musí inovovat, jinak by ztratil konkurenceschopnost. V jeho případě bude tedy "zisk pro vlastníka" nižší než GAAP zisk.

Tento přístup diskvalifikuje užitečnost klasického přehledu "cash flow", který Wall Street tak ráda používá jako červený šátek pro nalákání býčích kupců. Cash flow ukazuje pouze B, ale nesnaží se kvantifikovat C. Nedělá to pouze ze zlého úmyslu, je v tom i praktický aspekt. Náklady C jsou v nejlepším pouze kvalifikovaně odhadnutelné (ne exaktní), vycházejí ze zkušenosti managementu a specifik daného oboru. Ale jak prohlásil John Maynard Keynes, "raději budu mít zhruba pravdu, než se exaktně mýlit".

 

Zdroj: http://www.berkshirehathaway.com/letters/1986.html

Autor: Mikulas Splitek | pondělí 21.7.2014 15:01 | karma článku: 9,29 | přečteno: 845x
  • Další články autora

Mikulas Splitek

Klesá riziko recese, když zatím nepřišla?

Lidé mají tendenci si myslet, že tím, že recese zatím nepřišla, klesá její pravděpodobnost. Je to však naopak a je potřeba zůstat pozorný.

4.8.2023 v 10:29 | Karma: 7,12 | Přečteno: 219x | Diskuse| Ekonomika

Mikulas Splitek

Je výše poplatku za aktivní správu fér?

Zaskočen vlastní nejistotou v jednom momentu investičního rozhovoru s Vojtou Žižkou jsem napsal krátkou úvahu.

10.5.2023 v 13:07 | Karma: 9,16 | Přečteno: 396x | Diskuse

Mikulas Splitek

Dát druhou šanci

Mají statistiky o prodejích akciových pozic něco společného s tématem rozvodu a jeho případného zvrácení? Po jednom zážitku jsem nad tím o víkendu přemýšlel.

20.2.2023 v 13:43 | Karma: 12,69 | Přečteno: 282x | Diskuse| Společnost

Mikulas Splitek

Moje anketa o budoucnosti

Pojďme na čtyři otázky o budoucnosti: Na čem může Česká republika založit svůj rozvoj v dalších 20-30 letech, aby prosperovala?

23.1.2023 v 14:36 | Karma: 6,71 | Přečteno: 308x | Diskuse| Ekonomika

Mikulas Splitek

Twitter ve víru archetypů

S omezeními či svobodná? Jaký druh komunikace je lepší pro společnost, politiky, firmy, uživatele? Tato debata se znovu rozhořela poté, co Elon Musk koupil Twitter...

16.12.2022 v 9:45 | Karma: 6,63 | Přečteno: 207x | Diskuse| Společnost
  • Nejčtenější

Policie v pohotovosti kvůli hrozbě terorismu. Zadržela podezřelého cizince

8. června 2024  23:01,  aktualizováno  9.6 12:41

Policie dopadla cizince podezřelého ze zvlášť závažného zločinu, po kterém vyhlásila pátrání v...

V Turecku zemřela česká zpěvačka Victoria. Zavraždil ji její vlastní manžel

14. června 2024  8:59,  aktualizováno  11:23

Česká zpěvačka Victoria byla zavražděna v Ankaře. Podle tureckého portálu Hürriyet ji zabil její...

„Ukrajinská sebevražda“. Intriky v Kyjevě čím dál víc frustrují Západ

11. června 2024  19:21

Kádrové změny nezmítají jen ruským ministerstvem obrany, rostoucí pozornost vzbuzují i rošády v...

Dar pro Ukrajinu prostřednictvím Čechů vyvolal na Tchaj-wanu bouři

10. června 2024

Premium Dar, který má pomoci Ukrajině s obnovou tamního zdravotnictví, způsobil na Tchaj-wanu politický...

Volby vyhrálo ANO před SPOLU. Stačilo! i Přísaha mají dvě křesla, propadli Piráti

9. června 2024  20:29,  aktualizováno  10.6

Volby do Evropského parlamentu vyhrálo v Česku hnutí ANO. Od voličů získalo 26,14 procenta hlasů,...

Převrat v britské politice? Nacionalisté v průzkumech poráží vládní stranu

16. června 2024

Premium Do britských parlamentních voleb zbývají ani ne tři týdny a vypadá to na velký propadák vládních...

Past na mobil v ruce. Chorvatské radary řidiče vyfotí a rovnou mu pošlou pokutu

16. června 2024

Premium Řidiči cestující v létě na dovolenou do Chorvatska mohou být nemile překvapeni, když jim do Česka...

Čokoládová holčička osladila život v SSSR. Boj o svou tvář ale prohrála

16. června 2024

Seriál Kdo by neznal Aljonku. Nejslavnější ruská čokoláda je na trhu už téměř šedesát let a její věhlas...

Do konce měsíce výrazně zúžíme tým, slíbil Bartoš po volebním debaklu Pirátů

15. června 2024  14:30,  aktualizováno  22:39

Reformy vnitřního fungování a kampaní Pirátské strany je třeba provést do konce příštího měsíce....

  • Počet článků 68
  • Celková karma 0
  • Průměrná čtenost 534x
Živím se investováním, tak píši (hlavně) o něm. 

Stránky akciového fondu, který spravuji - zde.  

Autorská kniha Stát se investorem - zde. 

Seznam rubrik