Držte si peněženky! Zasedá bankovní rada ČNB

Koruna je v ohrožení. Dnes se ukáže, jestli Tůma propadl pýše, nebo si jen hrál s ohněm. Právě totiž zasedá očekávaná bankovní rada České národní banky.

Po verbálních intervencích členů bankovní rady proti koruně je dnes už každé řešení špatné. Buď ztratí vážnost koruna, nebo Česká národní banka.

Návazně na to proběhla polemika Paroubek - Topolánek, kterou završil prezident Václav Klaus 4. srpna v týdeníku Euro. Také já jsem se k tomu už 28. a 29. srpna vyjádřil na svém blogu. Samozřejmě, že jsem zcela v protikladu k Paroubkovu vyjádření, které nelze ani považovat pro svou neodbornost za relevantní názor, jen za politickou proklamaci.

Naopak jsem dodatečně seznal, že bych mohl podepsat vše, co k tomu - mnohem diplomatičtěji než já - uznal za vhodné sdělit prezident, jak známo ekonom. V tomto blogu jsem krátké citáty z jeho článku doplnil pro srovnání s mými předchozími vyjádřeními. Zvýraznění je mou redakční úpravou. Koho nezajímají ekonomické argumenty, at skočí na konec, kde jsou prezidentova doporučení a můj závěr.

Zdroje:

VK... Prezident republiky pro anketu časopisu Euro na téma "Proč koruna posiluje tak výrazným tempem"

S1.....Streit: Nebojte se koruny, to jen Tůma chytil ČNB do pasti.

S2.....Streit: Paroubek kvičí, nevěřte koruně.

VK: Dlouhodobé posilování koruny je složitým jevem, který nemá žádné jednoduché monokauzální vysvětlení. Proto by také bylo zcela mylné hledat jedno konkrétní opatření hospodářské či měnové politiky, které by mohlo toto posilování koruny zastavit - snad kromě pokusu o záměrné znevěrohodnění celé české ekonomiky nějakým politickým zvratem.

S2: Ale od Paroubka je to poplašná zpráva. Nikdo by neinvestoval do měny země, kde by ekonomika stála před nějakými otřesy nebo před dramatickým poklesem.

VK: Rozhodujícím důvodem posilování koruny je rostoucí výkonnost české ekonomiky (včetně jejího přebytku obchodní bilance). Sílí nejen česká koruna, ale i česká ekonomika. Ta vzbuzuje důvěru a v dobrém stavu je i její finanční a bankovní sektor, který zůstal imunní vůči hypoteční krizi ve světě.

S2: O kondici ekonomiky lépe než účelové spekulace politiků a zištné nářky vývozců vypovídá důvěra korunových investorů. Oni riskují svůj majetek...Posilování koruny tak je výrazem důvěry těch, kteří si ji k investicím vybrali v konkurenčním prostředí...Silná koruna nás částečně odděluje od celosvětové recese.

VK: Dohánění eurozóny však není jen doháněním HDP na hlavu (které během jedné dekády skončí), ale i „doháněním" cenových struktur, neboli relativních cen. I to je doprovodným jevem dokončování transformační éry a důsledkem je buď posilování kurzu nebo zrychlování inflace. Naše země volila to první, nikoli druhé. Pláč našich exportérů je sice pochopitelný, ale zapomínají, že zrychlený růst cen (a v návaznosti na to mezd) by měl na jejich ziskovost stejný efekt jako posilování kurzu.

S1: Existuje ještě katastrofický scénář, že to Tůma myslí vážně a bankovní rada s ním bude solidární. Zaprvé to bude inflační faktor s nepředvídatelným koncem.

VK: Dnešní zrychlené posilování koruny není primárním jevem. Kurzový pohyb vychází více od jiných měn (zejména od dolaru) a na korunu se spíše přenáší. Finanční investoři hledali vhodné měny k ukládání a zhodnocování svých prostředků. Našli je v koruně a tím ji tlačí vzhůru. Jejich síla i motivace to udělat jsou více než dostatečné.

S1: Až se o tom investoři přesvědčí, že to bylo plácnutí do vody, přestane mít ČNB na vývoj kursu koruny jakýkoliv vliv...Pak nepomohou ani ztrátové intervence.

VK: Naše dnešní inflace - růst cen potravin, ropy, změny DPH, změny regulovaných cen energií, nové ekologické daně - je způsobována do značné míry pro měnovou politiku faktory exogenními a krátkodobě se proto s inflací nedá nic dělat.

S1: Kdyby nebylo posilování koruny, promítal by se světový růst cen, zejména potravin a surovin, ještě výrazněji. Hlavně  zdražování energií má multiplikační efekt a nebýt posilující koruny, která tyto vlivy částečně kompenzuje, došlo by k cenovému šoku. Nejistota kolem dodávek ruské ropy, kdy ropa z Ingolstadtu je dražší, tlak na zvýšení cen ještě umocňuje.

VK: Dlouhodobé efekty výroků guvernéra Tůmy z minulého týdne se dají špatně předvídat. Myslím ale, že jejich působení nebude delší než pár dní.

S1: Tůma tak mohl jen udělat krátkodobý zub v kursu koruny a vyděsit lidi, kteří se chystají na zahraniční dovolené, a sebrat jim část úspor ve prospěch směnárníků.

VK: Pod vlivem rychlého posilování koruny volají naši exportéři (ale i např. hoteliéři) po rychlém přijetí Eura. Rychlé přijetí Eura však možné není - technicky sice ano, ale eurozóna by nás tak rychle nepřijala. Krátkodobým řešením by to stejně nebylo.Vzhledem k výraznému posilování koruny v posledních letech by po vstupu do eurozóny nastala zvýšená inflace. Exportéry by pak netrápil kurz koruny, ale rychlejší růst cen všech vstupů. Zejména by prudce vzrostly mzdové tlaky. To by pro ně žádným zlepšením nebylo.

S2: Proč bychom třeba měli spěchat s přijetím eura, když stále není vypuštěn kurzový polštář, kdysi nastavený Klausem? Proč se zbavovat důvěryhodné rostoucí měny, jejímž kurzem se budou přepočítávat naše úspory? Vypadá to hloupě, ale i kdyby byl kurs 12 korun za euro, tak pořád by si Němci koupili za svůj plat při stejných cenách dvakrát více než my. A v Evropské unii jsme proto, aby se veškeré ceny včetně ceny práce vyrovnávaly, ne fixovaly v nevýhodném kursu...Také jako by se zapomínalo, že silná koruna zlevňuje dovozy, dokonce i subdodávky exportétům. U energií se to promítá do celého spektra zboží a služeb.

VK: ČNB správně vede souboj s inflačními očekáváními, ale já v tuto - minimálně dvě desetiletí módní teorii (vedoucí k „inflačnímu cílování") - moc nevěřím. ČNB tudíž k posilování koruny - na základě dlouhodobé protiinflační koncepce své politiky - také svým způsobem přispívá.

S1: Tůma se snaží snížit také inflační očekávání, což má umírňovat mzdové požadavky pracovníků v úspěšných, zejména nadnárodních korporacích. Tito exportéři si zvykli na úkor naší životní úrovně prostřednictvím slabé koruny realizovat zisky, jichž by doma nedosáhli. Dá se říci, že vyvážejí i naši životní útoveň.

VK: Zejména nezkoušejme hrát si s kurzem koruny nebo si hrát se zaváděním nějakých administrativních opatření. Ta přijdou vždycky velmi draho a všechno jenom zhorší.

S1: Ale hlavně v rozkolísaném světě, nyní zvlášť citlivém na špatné zprávy, by to znamenalo, že přestáváme být důvěryhodnou ekonomikou, v níž se vyplatí finanční investice denominovat. A špatné zprávy mohou mohou být důležitější, než samotný stav ekonomiky... Koruna by se pak řítila volným pádem, který by ČNB nemohla zastavit, i když by se pod cenou začala zbavovat deviz.

S2: Kapitál první  prchá, když zavětří problémy.

VK: Řešení je zřejmé:
- udržovat maximální stabilitu veřejných financí, minimalizovat deficit veřejných rozpočtů, brzdit nadměrné požadavky našeho nákladného sociálního i zdravotního systému;
- minimalizovat nadměrnou a proto nesmírně nákladnou, z EU přicházející byrokratickou regulaci všeho možného i nemožného;
- nezdražovat ekonomiku absurdními kvázi-ekologickými požadavky.
Shrnuto, je třeba provádět racionální celkovou ekonomickou politiku, nikoli zavádět konkrétní protikurzová opatření.

Závěr: Proto se domnívám, že by dnes ČNB měla projevit uměřenost a neuváženými změnami sazeb by neměla ohrožovat cenovou stabilitu, kterou má ze zákona na starosti. Odvolávání se na dlouhodobé efekty měnových opatření do cenové úrovně je z říše věštění z křišťálové koule. Velmi snadno se situace může vymknout z ruky! Velice doporučuji výše uvedenou prezidentovu neinvazivní terapii.