Akcie, komodity, Euro, US dolar - jak to vidím já

Dne 19.10.2008 jsem uveřejnil článek o tom, jak vidím další vývoj na kapitálových trzích. Chtěl bych nyní po týdnu zrekapitulovat situaci . 

Myslím si, že celá světová veřejnost s napětím očekává okamžik, kdy trhy konečně začnou růst. Znamenalo by to velkou úlevu pro banky a všechny institucionální investory, protože by zřejmě na určitou dobu skončil velký tlak na prodej aktiv. Nebyl by důvod zbavovat se finanční páky, kterou tito investoři používali ve svých investičních strategiích. Přestal by i odliv  investic ze strany drobných investorů, kteří v minulých týdnech likvidovali svoje investice v podílových fondech.  Obnovený optimismus by způsobil, že by se zmenšilo rozpětí mezi státními  a korporátními dluhopisy, které bylo v uplynulých týdnech na extrémních úrovních z toho důvodu, že dluhopisoví investoři zcela přestali věřit podnikům, že by tyto byly schopny  splatit své závazky.  Díky tomu by klesly úrokové sazby u těchto podnikových dluhopisů a  firmám by se znovu dýchalo o něco lépe – alespoň dočasně.

Před týdnem jsem napsal, že očekávám , že někdy v příštích cca dvou týdnech nastanou zároveň tyto události:

1. Akciové trhy začnou růst a budou překonávat komodity, akcie nejpíše klesnou na minimální úrovně BEAR trhu dosažené v roce 2002, tedy pro akciový index S&P 500 to znamená pokles na hodnotu 780 -800.

2. Bude zahájen růst EURA a ostatních měn proti US dolaru, protože při růstu trhů pomine faktor zbavování se dluhů z pákových obchodů

3. Cena státních dluhopisů bude klesat , když cena akcií poroste

4. Ideální nákupní zóna pro zlato je okolo 700 USD zlato by nemělo klesnout pod úroveň 680 USD.

Jaká je tedy dnes po týdnu situace: Nemám v podstatě důvod měnit názor v žádném z uvedených bodů.

1. Akciové trhy: Minulý týden již byl cítit velký tlak ze strany investorů nakupujících akcie. Tento tlak v konečném výsledku zastínil tlak ze strany prodávajících. Převaha poptávky nad nabídkou se projevuje tím, že během poklesových dní je počet uskutečněných obchodů nižší, než během růstových dní. Lidé zkrátka při poklesech již v panice nevyprodávají, protože stále větší procento investorů očekává, že v blízké budoucnosti trhy porostou. Nejlepší obrázek o tom, kde se trhy nacházejí, si učiníme pomocí akciového indexu S&P 500 resp. pomocí jeho ETF podoby SPY. Na následujícím obrázku je ukázán cenový průběh SPY, ceny jsou týdenní (jedna tzv. svíčka představuje jeden týden cenového vývoje – cenu otevírací v pondělí zavírací  v pátek, cenu maximální a minimální za týden, černá svíčka znamená pokles cen, nevyplněná svíčka znamená růst cen) .

 Společně s cenou je ukázán objemový oscilátor ADEMA. Předchozí nákupní signály jsou dány růstem indikátoru, prodejní signály poklesem indikátoru. SPY  vytvořil za předchozí tři týdny formaci zvanou descending triangle, tato formace má poklesové implikace.  Pořád tedy platí jako optimální varianta poklesu  indexu S&P 500 na hodnoty 780 -800 z dnešních 877, v případě SPY to znamená pokles z dnešních 870 na cca 700 - 740. Nevím avšak, zda-li tak daleko cena poklesne vzhledem k silné akumulaci akcií , jež minulý týden proběhly.  Podobné formace implikující další pokles lze vidět prakticky u všech ostatních odvětvových ETF certifikátů, například OIH, QQQQ, XLF, DIA. Nemohu zde všechny ukázat, kdo má zájem, tomu grafy pošlu  ve formě PDF.

Druhý obrázek vztahující se k akciím ukazuje průběh mých market breath oscilátorů sestrojených  na základě třiceti akcií indexu Dow Jones Industrial Average (ETF DIA).  Oscilátory berou v úvahu počet rostoucích ke klesajícím akciím i počet akcií které se vyskytují v oblasti svých cenových maxim k akciím jejichž ceny se nacházejí  v oblasti cenových minim. Důležitá místa, ve kterých se protínají oscilátory, jsou vyznačena žlutě. Každý si může všimnout jedné věci – i když se nacházíme v sestupovém trhu, předchozí nákupní signály znamenaly realizaci zisku vždy zhruba po dvou měsících od  data signálu. Pohyb, který předpokládám, je vyznačen šipkou na obrázku – nejprve pokles, poté růst.

Měny :

USD : Minulý týden jasně ukázal, že dokud budou klesat akciové a komoditní trhy, bude pokračovat proces likvidace aktiv výprodejem za každou cenu, aby se firmy zbavily dluhů z pákových obchodů.  Do té doby poroste USD dolar i japonský Jen. Jakmile začnou trhy růst, USD začne podle mého názoru klesat a stejně tak japonský Jen. Na obrázku je vývoj ETF certifikátu na US dolar UUP (kopíruje vývoj USD proti koši měn).

Růstová dynamika USD na týdenních grafech je stále vysoká, proto nelze vyloučit další růst USD a pokles ostatních měn.  Změna směru vývoje bude dle mého názoru velmi prudká, stejně tak změna vývoje cen akcií a komodit.    Těžko se někomu podaří trefit úplné dno trhu, má smysl začít postupně akumulovat aktiva při poklesech. 

Pokles EURA proti US dolaru, je o něco rychlejší než jsem původně předpokládal. Je těžké dělat jakýkoliv odhad, kdy pokles skončí. Spíše bych se řídil tím, že jakmile vydají nákupní signál akciové trhy (přesvědčivý růst s velkým objemem obchodů), je nejlepší okamžik pro nákup EURA. Japonský Jen je stále velmi silný, a proto bych předpokládal, že skutečně ještě dojde k pokračování poklesu měn i akciových a komoditních trhů.  

Komodity:

Ropa je na nákupním signálu.

Objemové oscilátory ukazují na akumulaci ropy investory za stávajících cenových úrovní. Ačkoliv grafy týdenních cen vypadají stále dosti negativně, pozitivní  prvky vývoje se vždy jako první projeví na denních cenových grafech.  Jevšak docela možné, že ropa ještě bude klesat spolu s akciemi. Jakmile však začne ropa růst, bude to asi znamenat zahájení poklesu USD a růst EURA.

Následující obrázek ukazuje vývoj pozic velkých spekulantů a zajišťovatelů (producenti a zpracovatelé ropy) na trhu futures. Z otevřených pozic obou skupin jsem odvodil poměrové oscilátory, které vypovídají o převaze nabídky nad poptávkou nebo naopak. Trhy s futures kontrakty jsou velmi důležité, protože právě na těchto trzích většina producentů prodává svoji produkci a většina zpracovatelů nakupuje. Spekulanti slouží jako zdroj likvidity v situacích, kdy producenti chtějí prodávat, ale zpracovatelé nemají zájem nakupovat. 

Podobná situace , kterou vidíme na obrázku , je i u futures kontraktů pro stříbro i zlato. Producenti komodit nemají zájem prodávat za stávajících cen a naopak roste zájem spekulantů o nákup. Postupně začne stále více být patrný převis poptávky nad nabídkou, což by mělo vést k růstu ceny.

Velkou investorskou příležitost ale vidím u ceny stříbra. Cena stříbra poklesla v minulých týdnech natolik, že možná představuje zcela vyjímečnou příležitost. Z březnového maxima 20.73 cena spadla na 9.13, tedy 55 procent.  Obrázek níže zachycuje graf vývoje ceny ETF certifikátu kopírujícího cenu stříbra SLV.  Opět zde platí, že stříbro může jít sice dolů, avšak potenciál nahoru je veliký. Případný růst bude zřejmě velmi rychlý.

Dluhopisy:

Cena dluhopisů vrcholí. Cenový vývoj u korporátních dluhopisů vzbuzuje určité naděje, že by mohlo skutečně dojít k mému scénáři, který prezentuji.  Například z grafů ETF certifikátu LQD kopírujícího vývoj ceny korporátních A dluhopisů ( dluhopisy s vysokým ratingem,  žádné junk) je vidět, že investoři se trochu jakoby psychicky otřepali ze ztrát a zase začínají nakupovat. U junk dluhopisů tento jev zatím ale nelze pozorovat, lidé mají zatím averzi vůči většímu riziku (ETF certifikát HYG).

V dnešní době bych již nenakupoval státní US dluhopisy, protože ačkoliv sice mohou ještě růst, celkově spíše očekávám pokles. Vypadá to, že během několika dní by bylo možné použít arbitrážní strategii , na kterou kdysi doplatil hedge fond LTCM (viz můj předchozí článek), tedy jít LONG korporátní dluhopisy a SHORT státní dluhopisy. Během optimističtější nálady na trhu by se spread mezi těmito dluhopisy měl začít snižovat.

Myslím tedy, že nynější rozbor je dostatečný. Co to znamená pro dnešní drobné investory , kteří mají své úspory vloženy do různých podílových fondů nebo produktů typu investičního životního pojištění? Že by  v dnešní době neměli likvidovat pozice, protože potenciál k růstu je větší, než potenciál k poklesu. Zatímco burzy mohou ještě spadnout o pár procent dolů, následný růst avšak vše vynahradí. Nemyslím si však, že tento růst je definitivní – zdaleka ne. Spíše se bude jednat o korekci obrovského propadu trhů minulých měsíců a po této korekci bude následovat další pokles, pravděpodobně za několik měsíců. Scénář totálního propadu trhů bez korekčního růstu bych očekával za situace, že by v příštích dnech došlo k nějaké přelomové události, například vyhlášení neschopnosti USA splácet své dluhy nebo krachu několika velkých bank a podniků.

Na závěr opět uvádím, že se jedná o soukromý názor na vývoj trhů, který může být mylný.

Petr Fiala

[e-mail]