Manipulace s tržním kurzem akcií ČEZu, insider trading, opční program, směřování ČEZ

Insider trading, zlatý důl pro manažery, politické pozadí, co se zlatými vejici. ČEZ nebyl a není řízen stoprocentně v zájmu akcionářů.

V textu je to důležité psáno tučně (pro pochopení stačí číst jen to tučné) a to co je psáno kurzívou, to jsou podrobnosti, které je možno přeskočit.

Insider trading

Nepochopil jsem, jak může manažer společnosti, který je insider, uplatnit prodej akcií v opčním programu za tržní cenu – manažer společnosti je informovám o fungování v daném podniku lépe než kdokoliv zvenčí, tak je to zcela jasný insider trading, což je nezákonné.

Manažeři své opční programy mohou uplatňovat v době, kdy teoreticky mají stejné informace jako ostatní akcionáři. V ČR je to po roční uzávěrce hospodaření, která u nás bývá k 31. 12. příslušného roku - a tedy v lednu, ale stejně řídící zaměstnaci společnosti mají informace o strategických záměrech a o finančním hospodaření společnosti dříve.

Zlatý důl pro jmenované

V ČR manažeři společnosti ČEZ, kteří uplatnili opční program v letech 2007 a 2008 na tom značně vydělali.

Nejdříve manažeři ČEZu na začátku roku 2007 (v době kdy část z nich uplatnila v lednu 2007 opce na akcie ČEZu, tehdy byla cena cca za akci na svém historickém maximu cca 1400 Kč, když však začali v lednu prodávat, tak cena šla ihned dolů a tak se rozhodli něco vymyslet) předhodili vládě a vladní přestavitelé jistě nezištně schválili, že ČEZ může provést na burze do výše 10 % nákup vlastních akcií z celkových emitovaných akcií v rozmezí ceny 300 – 2000 Kč/akcie. Tedy valná hromada, která se konala 23. dubna 2007 a schválila, že společnost ČEZ může počínaje dnem konání valné hromady nabývat vlastní kmenové akcie a doba, po kterou je společnost ČEZ oprávněna vlastní akcie nabývat, činí 18 měsíců ode dne konání valné hromady.* Odůvodnění znělo: zefektivnit kapitálovou strukturu skupiny ČEZ. Co tím zefektivní jsem nepochopil, když stejně v té době vlastnil stát cca 67 % akcií, tedy většinu hlasovacích práv a tržní cena akcie byla v té době cca 900 Kč, což tehdy bylo cca 3 krát více než účetní cena.

ČEZ v roce 2007 a 2008 pravidelnými nákupy svých akcií na burze (v Praze a Varšavě) zvedal tržní cenu akcie (každý rád prodá, když je nabídka za kterou ČEZ své akcie nakupuje taková, že neodpovídá potenciálu společnosti, tedy ČEZ nakupuje několikanásobně nad účetní cenu akcie, vysoko nad vnitřní hodnotou akcie vypočtenou běžně používanými způsoby), tržní hodnotu akcie ČEZ tímto způsobem vytáhl až na hodnotu cca 1400 Kč/akcie. Manažeři ČEZu vytvořili tedy v letech 2007 - 2008 růstové okénko na akciích ČEZu tím, že ČEZ odkupoval své akcie. V tomto růstovém okénku při dostatečně velkém výhodném tržním kurzu akcie prodali společnosti ČEZ, u které byli zaměstnáni – přinejmenším je to střet zájmů (podat návrh vládě na to, aby ČEZ mohl nakupovat vlastní akcie a poté své akcie z opčního programu ČEZu prodat), obecně je to zřejmě organizovaný zločin v kterém byli namočeni vrcholní politici v ČR, manažeři ČEZu a dozorčí rada ČEZu.

V té době se v tisku také psalo, že cena elektřiny vzroste také proto, že se na západě v následujících měsících budou uzavírat některé elektrárny a bude hlad po elektřině.

Politické pozadí

V roce 2006 volby do poslanecké sněmovny a prakticky patový stav 100 na 100 poslanců, pod vedením Topolánka získala vláda důvěru Poslanecké sněmovny 9. ledna 2007. Prezidentem ČR byl od roku 2003 Václav Klaus, který byl opětovně zvolen v únoru 2008. Manažerům ČEZu došlo, že na prodej (uplatnění opčního programu) mají leden 2008, možná uvažovali o tom, že se jim povede vyšroubovat tržní cenu akcie až těsně k těm 2000 Kč za akcii a možná chtěli, aby ČEZ mohl nabývat vlastní akcie ne po dobu 18 měsíců, ale např. 24, což už by zahrnovalo leden 2009, ale asi jim v tom někdo zabránil, bylo tedy odhlasováno jen 18 měsíců. Nakupovat vlasní akcie společnosti 3 až 5 krát dráže než je účetní hodnota akcie je i u ROE 20 – 30 % a P/E cca 10 – 15 nehospodárné.

Z vlády Topolánka si jistě většina lidí pamatuje Pandury (107 pandurů - 107 poslanců, které ČR nakoupila cca 4 krát dráže než je nakupovaly mnohé jiné státy), Dalíka a vilu v Toskánsku.

Roky 2007 - 2008: vláda M. Topolánka a ministrem financí byl M. Kalousek, v dozorčí radě ČEZu v obou dvou kalendářních letech 2007 - 2008 byli: Martin Kocourek (předseda), Tomáš Hüner (místopředseda), Zdeňek Židlický (místopředseda), členové: Ivan Fuksa, Zdeněk Hrubý, Josef Janeček, Jiří Jedlička, Jan Ševr, Drahoslav Šimek, Zdeněk Trojan.**

Manažeři ČEZu, M. Roman, D. Beneš, A. Svoboda. T. Pleskač...

Spekulace, která však nemusí být daleko od pravdy: vědělo se předem, kdy po dostavbě Temelín dodá první elektřinu, což bylo v roce 2000, v roce 2003 zvolen Václav Klaus za prezidenta ČR, v roce 2004 do ČEZu nastoupil Martin Roman (ano, ten Martin Roman, který si prý už na vysoké škole vzal dceru Karla Dyby (ten Karel Dyba, který od roku 1984 pracoval v prognostickém ústavu ČSAV, v letech 1990 – 1992 byl ministr bez portfeje, 1992-1996 ministr pro hospodářskou politiku a rozvoj; někdo zase uvádí, že prý dceru Ivana Kočárníka – co je na tom pravdy? Kdo ví, ať odpoví!), nejdříve prodával brambůrky, ale pak se dokonce stal vrchním šéfem společnosti prodávající bramborové lupínky pro ČR a náhle se z čista jasna stal v roce 1994 členem představenstva společnosti Ekoklima akciová společnost (a zřejmě bez toho, aby v ní měl kapitálovou účast) a Janka a.s., v roce 1995 členem představenstva Banka Haná a.s, v roce 1997 opustil představenstvo Banky Haná a stal místopředsedou představenstva v nově založené společnosti MADSON & TAYLOR a.s. V roce 1998 opustil představenstvo společností Janka a.s. a Janka Final a.s. a stal se členem dozorčí rady nově založené společnosti Euroffice Praha - Brusel a.s. V roce 2000 Martin Roman opustil představenstvo společnosti Janka Radotín, kterou ovládla americká společnost Lennox International Inc. Ve stejném roce se stal generálním ředitelem zadlužených strojíren Škoda Holding a od 1. dubna 2004 do 15. září 2011 zastával post generálního ředitele a předsedy představenstva firmy ČEZ, následně byl zvolen předsedou dozorčí rady ČEZ, kde působil do 25. 10. 2013).*** Martin Roman tedy začal přemýšlet jak řídit ČEZ, řekl si, že prezidentem ČR je Václav Klaus a mohl by nám být prospěšný (třeba tím, že jmenuje soudce a jistě nejmenuje takové soudce, kteří by jej např. jednou chtěli soudit za jeho (ne)činnost v době privatizace, je tedy vhodné být s ním za dobře, aby (jeho) soudci nešli ani po nás) a má dva syny, jeden vystudoval VŠE a druhý byl od roku 1998 ředitelem soukromého gymnázia. Jak na to? Toho jednoho zaměstnáme v ČEZu a dáme mu pozici ředitel útvaru řizení rizik, od roku 2005 tedy Jan Klaus v ČEZu pracoval. A u toho druhého - v roce 2007 věnoval Martin Roman sponzorský dar soukromému gymnáziu, které řídil mladší Václav Klaus. Za pitomost expandovat na Balkán a údajné přihrávání zakázek pro Škodu Holding od ČEZu byl po dohodě z čela ČEZ 2011 odejit. Odešel, ale ne tak moc, aby měl přehled o obchodech, tak dělal předsedu dozorčí rady ČEZu, tuto funkci vykonával až do roku 2013 (proč se té funkce vzdal? - můžeme se domnívat, že už tam neprobíhaly žádné obchody na pomezí zákona či za ním, v kterých figuroval - a finančně je již za vodou). Martin Roman si nasyslil dost, ale asi v rozporu se zákony ČR (střety zájmů...), tak možná dostal na vybranou, buď ho za něco police udělá a soud odsoudí, nebo bude filantrop, vybral si být filantrop. A Jan Klaus, řízení rizik v ČEZ nezvládl (problémový Balkán), vyhodit jej nemůžeme, to bychom rozlítili starého Klause a proto musí v ČEZu dělat něco jiného, tak ho jmenujeme ředitelem útvaru controlling.

Vedení ČEZu by se konečně mělo naučit spravovat majetek v zájmu akcionářů, což znamená: žádné experimenty s expanzí do politicky problematických zemí, dále do zemí, které jsou geograficky vzdálené (tedy na správu daleko od centra, už takhle nejsou schopni ohlídat ani to doma – viz svary v Dukovanech a dodělat to co je doma v přijatelných termínech: Ledvice, Prunéřov II, Tušimice II, Mělník I). Při vhodných příležitostech je správná strategie expanze do okolních států: Slovensko, Polsko, Německo, Rakousko, do dalších zemí je to již diskutabilní – a na jihovýchod, co ČEZ vlastní, tak tam je jen otázka času, kdy se nějaký další problém vyvrbí. ČEZ je energetická společnost, tak by se měl věnovat tomu, co umí, tedy energetice a ne se např. snažit být i mobilní operátor, když si velká, štřední i malá společnost (u které koncový zákazník je zaměstnán a má tedy firemní tarif) dokáže vyjednat u velkého mobilního operátora lepší podmínky, než jaké nabízí koncovým zákazníkům mobil od ČEZ.

Co se zlatými vejici

By mě zajímalo: do čeho, krom svých vil (a dobročinnosti), manažeři ČEZu po uplatnění opcí investovali svůj kapitál, předpokládám, že také do nějakého hedgového fondu v ČR, teď jen otázka do jakého, můžeme se domnívat: Top Stock (Hájek), Vltava (Gladiš, ...), Verdi Capital (Zychová, Skryja, …), …?

Pánové z ČEZu si hodně pomohli, ale další otázka je, jestli zvládají ufinancovat provoz těch svých vil, aut, jachet, manželek a dětí.

V roce 2006 v ČEZu došlo ke změně pravidel opčního programu, který omezuje potencionální výnos na maximálně dvojnásobek růstu ceny akcií, tedy pro ty, kteří na funkce v ČEZu nastoupili až v roce 2006 platí nová opční pravidla. Zákony by se měly změnit v tom smyslu, že u společností, které jsou ve většinovém vlastnictví státu, jako je ČEZ, by měl být opční program nastaven tak, že by opční (nákupní cena akcií) měla být účetní cena a prodejní cena při uplatnění opcí opět účetní cena, tržní cenu do toho nemíchat a klasicky jim vyplácet dividendy.

Zhodnocení

Pokud je tržní cena akcií ČEZu pod účetní, tak ČEZ má nakupovat vlastní akcie, což se neděje. Dá se konstatovat, že ČEZ nebyl a není řízen stoprocentně v zájmu akcionářů.

Uvítám upřesnění v diskuzi a diskuzi.

Pozn. Největší firmy v ČR podle tržeb: Škoda Auto, ČEZ, Agrofert, RWE, Foxconn, Energetický a průmyslový holding, Unipetrol – a podle zisku je to obdobné. Podle zisku na zaměstnance nevím a hledat nebo počítat to z účetních uzávěrek podniků se mi nechce. ČEZ je v seznamu, který jsem napsal výše, jediná společnost, kterou ovládá stát.

*) Zpětný odkup akcií: https://www.cez.cz/cs/pro-investory/akcie/zpetny-odkup-akcii.htm

**) ČEZ obchodní rejstřík www.justice.cz/or: https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik-firma.vysledky?subjektId=59933&typ=UPLNY

***) Zdroj wikipedie, potažmo obchodní rejstříky příslušných firem na www.justice.cz/or