Trhy se po panické reakci začaly uklidňovat. Akciové indexy v USA (S&P500) a v EMU (Stoxx Europe 600) se dostaly nad minima. EURo začalo ztrácet své zisky z posledních dnů. Volatilita klesá. Investoři počítají ztráty.
Krajina po panice
Trhy se po panické reakci začaly uklidňovat. Akciové indexy v USA (S&P500 = SPX) a v EMU (Stoxx Europe 600 = SXXP) se dostaly nad minima. EURo začalo ztrácet své zisky z posledních dnů. Volatilita klesá.
Pesimista to vidí jako krátké nadechnutí před dalším ponorem. Optimista jako konec paniky, kdy relativně dobrá data makro data z USA, nízké ceny ropy jako prorůstový faktor, opatření Číny na podporu ekonomiky začnou přinášet své ovoce.
Četl jsem spoustu přirovnání, že šlo o podobný pád jako v roce 1987. OK, tak se na to podívejme. Propad byl podobný. A v 1987 trvalo dva roky, než se akcie dostaly zpět.
Nicméně v té době byla reálná sazba Fedu na 4%, zatímco dnes je na nule. Měnové podmínky jsou výrazně více uvolněné.
Navíc zdroj nákazy – Čína, si uvědomuje, že je potřeba uvolnit měnové podmínky, případně i fiskální podmínky pro pomoc zpomalující se ekonomice.
Martin Krajhanzl spočítal, jak se index vyvíjel v průměru po propadech. Tabulka ukazuje, že v průměru (medián velmi podobné výsledky) po půl roce akcie posílili o osm procent.
Podobný závěr vyplývá i z čísel Bank of America, kteří spočítali vývoj výnosů strategie „nakup a drž“ a výnosů strategie „když je panika, tak prodávej“. Na obrázku vidíte, že snaha časovat trh a nechat se lapit panikou vede k dlouhodobě nižší výkonnosti.
Řecko: předvolební boj
Tsipras řekl, že v rámci restrukturalizace řeckého dluhu už netrvá na jeho odpisu a že je namísto toho ochoten akceptovat prodloužení splatnosti. Tohle řešení je průchodné i pro věřitele.
Chcete nám půjčit? Tak plaťte!
Lokální ministerstvo financí včera vyrazilo na trh prodávat svůj dluh. Prodalo (v konkurenčním kole) dluhopisy se splatností v roce 2026 a 2018. 2026 prodalo 3,3 mld. CZK za výnos 0,979%. Pro srovnání na minulé aukci to bylo za 1,4%. Větší pozornost na sebe upoutal 2018. Toho se totiž prodalo 3,75, ale poptávka byla masivní: 15,1 mld. CZK. A proto i výnos sletěl až na zápornou hodnotu -0,001%. Je to poprvé v historii, kdy MinFin prodal dluhopis za záporný výnos.
Poptávka byla podpořena zájmem nerezidentů, kteří jsou ochotni akceptovat záporný výnos s vidinou posílení koruny po exitu z kurzového závazku. Navíc roste přebytek likvidity. Finanční instituce mají uloženo ČNB už více než 750 mld. CZK.
CZK volatilita
Koruna se odpoutala od 27 CZK/EUR. Jednak vzrostla riziková prémie. A jednak spekulanti dříve nebo později začnou využívat korunu na financování svých investic. Mají závazek ČNB, které jim snižuje riziko. Na druhé straně budou exportéři (= a fundamenty), které budou korunu vracet zpět.
Jinými slovy: ačkoliv fundamenty by měli přilepit korunu na 27 CZK/EUR, kde bude intervenovat ČNB, tak právě tato jistota přiláká spekulanty, kteří budou způsobovat volatilitu.
Importéři by proto měli v následujících měsících využít 27 CZK/EUR pro zajištění a vývozci krátkodobé oslabení.
Bonus: „Každý kdo věří, že exponenciální růst může pokračovat do konce světa je buď blázen nebo ekonom.“ Kenneth Boulding
Pokud chcete dostávat naše analýzy pravidelně stačí se registrovat zde.
